豆油菜籽油大幅调整筑底后或迎反弹

一、豆油

国内大豆市场：2017年国家继续调整优化种植结构，大豆种植面积继续呈现大幅增加的趋势。今年东北地区大豆质量良好，蛋白含量远高于去年。在国产大豆供应增加下，新豆上市后国内大豆现货市场持续下跌，虽有中储粮直属库收购支撑，但因收购规模不及预期，国产大豆在月中小幅上扬后，受新豆上市冲击和市场成交量等因素制约，开始持续走低。

进口大豆情况：据最新海关数据显示，12月份我国大豆进口964万吨，全年累计进口大豆9554万吨，同比增加13.9%，创历史最高纪录。

国内种植结构调整，国产大豆丰产，进口大豆数量又创历史新高。供给高企，消费一时又难以快速消耗巨量库存，在此背景下，国内主要港口进口大豆分销价大幅下跌。

国际大豆市场：美国农业部（USDA）公布的12月份供需报告显示，2017/18年度美豆种植面积预估保持不变为9020万英亩。2017/18年度美豆产量预估保持不变为44.25亿蒲式耳，2016/17年度大豆产量预估为42.96亿蒲式耳。2017/18年度美豆年末库存预估为4.45亿蒲式耳， 2016/17年度大豆年末库存预估为3.01亿蒲式耳。

虽然本月炒作拉尼娜现象对阿根廷干旱天气的影响，对大豆期价起到了部分支撑的作用，但在美豆丰产和天气炒作力度难以持久等因素下，美豆反弹空间有限。

国内豆油市场：国内豆油市场整个12月持续走低，出现了“旺季不旺”的现象，造成这一现象主要是由目前国内供需不平衡造成的。一方面国产大豆产量的持续增加和国内进口大豆庞大的到港数量，促使沿海油厂维持了较好的开机率，推动了国内豆油商业库存的稳步上涨且长期维持在高位；另一方面，自“中秋” “国庆”双节过后消费终端的需求疲软现象一直未有改善。市场供大于求的现状使国内豆油价格出现了长时间的持续下跌。

除了国内供需不平衡造成了年末“旺季不旺”的现象，国际市场上的美豆丰产因素和12月末拉尼娜天气转弱因素也助推了国内豆油市场价格的持续走低。大商所豆油1805主力合约更是出现了持续一整月的下跌。

后市分析：黑龙江粮食交易市场将于2018年1月17日在国家粮食电子交易平台举办“黑龙江农民粮食（大豆）销售专场”，本次交易会销售2017年产的大豆约15万吨，这将会继续给大豆偏弱行情的反弹制造压力。国产和进口大豆的原料充裕，将使油厂开机率维持在较好水平，也会将整体库存维持在较高水平，因此短期内豆油价格还将偏弱运行，但因春节临近，终端需求或会增加，豆油价格或会迎来一小波反弹。

二、菜籽油

国内市场：当前国内油脂库存压力较大，国内菜籽油现货价格主要受制于油脂市场整体行情的打压，且因豆油库存的持续增加，豆油对菜籽油的替代作用增强，故本月整体菜籽油出现了持续下跌的偏弱行情，但随着月末华南及华东地区菜籽油现货库存的下降，限制了现货市场跌幅，有利于菜籽油行情的反弹。

目前国内油菜种植效益仍然低下，加之油菜种植费时费力，长江中下游主产区油菜播种面积依然裹足不前，2017年收获的油菜籽产量继续下降。12月油菜籽市场菜籽流通日益匮乏，菜籽价格保持稳定。

据海关数据显示，10月份我国进口油菜籽30.6万吨，略高于上月的29.5万吨，也明显高于去年同期的6.1万吨。2017年1-10月份我国累计进口油菜籽395.8万吨，高于上年同期的356.5万吨。8月份以来进口菜籽压榨利润丰厚，国内企业采购积极，预计11-12月将有70万吨左右的油菜籽到港，远高于去年的55万吨，但随着临储菜油的消化，目前市场菜油供应开始逐渐趋紧，预计2017/18年度我国油菜籽进口量将增至430万吨。

本月菜籽油受油脂油料整体偏弱格局拖累，虽然国内油菜籽产量逐年降低，但因进口数量的逐渐递增，抵消了部分产量的减少。同时，油脂市场中因价格关系，各品种间替代作用较为明显，豆油的高库存对菜籽油行情也形成了明显的打压，因菜籽油受众不及豆油普遍，涨跌也较豆油更加明显。下图为郑商所郑油1805主力合约走势，可明显看出菜籽油走出了与豆油1805合约相似的形态，且图形更加陡峭。

国际市场：