豆油、菜籽油价格分析

一、豆油

（1）供求关系-价格波动分析

今年大量进口大豆，中国的豆油库存处于创纪录水平，根据国家粮油信息中心统计数据，十月中旬豆油库存触及160万吨，高于去年同期的130万吨。根据海关总署公布的数据显示，10月份我国大豆进口量586万吨，较去年同期的521万吨增加12%。今年1-10月份我国累计进口大豆7731万吨，同比去年的6708万吨增加1023万吨，增加了15%。

受年末节假日消费高峰引发动物饲料需求大涨的推动，11月大豆预计到港量在880万吨左右水平，将使豆油库存继续维持在高水平。国家粮油信息中心表示，预计截至到12月底，中国豆油库存仍将处于130万吨上方的高水平，远高于过去三年100万吨左右的平均值（历年来库存情况详见图一）。

图一 近年来国内豆油库存年度变化对比图

国内豆油现货市场价格在经历了9月的大幅下跌后，进入10月跌势明显放缓，在月末还出现了小幅的反弹。10月末国内一级豆油价格在6080-6150元之间波动，四级豆油在5980-6050元之间波动。10月现货价格止跌企稳主要有以下原因：（1）美国农业部月度供需报告下调了美国大豆单产预估，与市场估计相反；（2）美国生物燃料消费前景明朗，买豆油卖豆粕的套利交易活跃；（3）10月下旬国内菜籽油库存大幅下降，菜油期货大涨，带动月末豆油价格上涨。10月价格走势及6-10月连续走势见图二，图三。

图二 2017年10月豆油价格走势

图三 2017年6月-2017年10月国内豆油价格连续走势图

10月期货市场在月初，豆油指数还维持在高位，之后就是连续下跌近400点，10月末在小幅回升后维持在6182点附近震荡。月初豆油指数处于高位的原因：（1）由于中秋、国庆长假，大部分油企停机放假，开机率明显下降，周压榨量下降至143万吨左右；（2）国庆期间，虽然美豆已进入收割期，但因天气因素，既影响了美国的收割进度，又影响了南美的播种进度。中下旬大幅下跌的原因：（1）国庆长假结束，各油企恢复生产，周压榨量将回升至170万吨左右;(2)国内库存压力逐步加大，长假已过，需求下降；（3）11、12月份大豆到港总量或超过1800万吨，油企不得不全力开机生产（4）美豆丰产格局确定；（5）2017年度9月，美国对大陆地区大豆进口装船量为258.7万吨，高于去年同期的243.3万吨。

图四 10月大商所豆油期货走势图

（2）后市预测

每年的第四季度是国内传统的消费旺季，临近年底旺盛的需求将进一步消耗库存，且10月打压价格的利空出尽，国际市场近期也无更多利空消息出现，国内油企库存消耗后将会补货，豆油价格或将小幅回升，但由于库存依旧高企，油企消耗能力有限，豆油价格或将在小幅回升后，存在继续下跌的风险。

二．菜籽油

（1）供求关系-价格波动分析

加拿大是我国油菜籽最主要的进口来源国，今年加拿大油菜籽大概率继续丰产，而且近期收获进度较快，给我国油菜籽进口创造了条件。据加拿大统计局在9月中旬发布的作物产量预估报告，今年加拿大的油菜籽产量将达1970万吨，比去年增加0.5%，为历史最高纪录。

据海关数据显示，2017年9月，我国油菜籽进口数量为29.51万吨，环比减少7.3%，同比大幅增加52.5%。2017年1-9月我国累计进口油菜籽365.22万吨，较上年同期增加23.5%。今年1-9月总共进口菜籽油61.09万吨，较去年同期增加10.96万吨，同比增加21.86%，呈现较为明显的增长势头。

油菜籽和菜籽油进口量同时增加，加之节前产油量增加，导致短期菜籽油库存增加，而终端消费个体一次性购买后，一段时间内不会再持续买入，所以菜籽油进入十月开始一路下跌。

有迹象表明，近年来国内菜籽供需总体特点是产量减少，进口增加，库存低位。双节过后，终端企业库存消耗殆尽，加之长假结束各油企开机率逐步上升，补货意愿强烈，因此从十月下旬开始，菜籽油价格开始大幅回弹。其中：长江中下游地区国产四级菜籽油出厂报价在6980-8200元/吨，较上月上涨290元/吨；沿海油厂进口四级菜籽油报价在6710-6890元/吨，较上月上涨300-330元/吨；内陆地区进口四级菜籽油价格在7000-7300元/吨，较上月上涨350元/吨（见图五）。

图五 10月郑商所菜油期货走势图

总体来说，因国内油菜籽产量连续减少，菜籽油库存水平较低，价格易受短期因素影响而产生较大波动。库存的大幅度降低是菜籽油价格在月末大幅反弹的主要原因。（见图六）

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